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戴维医疗300314费用率提升致不达预期

2018-12-03 15:33:02

戴维医疗(300314):费用率提升致不达预期 但产品升级不改

戴维医疗 300314 机械行业

事件:

戴维医疗公布了2012年报和2013年一季度业绩预告:

2012年公司实现营业收入2.56亿元,比上年同期增长34.40%;营业利润8547.67万元,同比增长36.28%;归属于母公司股东的净利润7386.68万元,同比增长36.87%;扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润7228.96万元,同比增长35.86%。以8000万股本计,每股收益0.92元/股。拟每10股转增10股派3.5元。

公司预告2013年一季度归属于上市股东净利润2141.57万元-2447.51万元,同比增长%。

点评:2012年利润增速不达预期主要因为销售费用率的提高(2011年的7.38%提升至2012年的9.95%,主要是参展费和工资的提升)以及出口收入增速下滑,可能带来买入机会。公司毛利率持续提高,产品升级趋势未变。

业绩略低于预期,三大系列产品均保持较快增长,毛利率均提升。

2012年婴儿培养箱收入为1.47亿元,占主营业务收入的57.9%,同比增长26.37%;毛利率提升0.04个百分点。

2012年辐射保暖台收入5773万元,占主营业务收入的22.79%,同比增长9.75%;毛利率提升0.68个百分点。

2012年黄疸治疗设备收入为3002万元,占主营业务收入的11.85%,同比增长40.56%;毛利率提升3.42个百分点。

2012年下半年国内收入增速创2008年以来新高,出口收入增速下滑,可能也是2013年Q1业绩增速下滑的主要原因之一。戴维医疗出口比重30%左右,主要通过代理商进行销售和国外医疗机构的招标采购,其中有20%-30%是ODM,其他部分以自有品牌销售。产品出口到欧洲、亚洲、非洲和南美洲的100多个国家和地区。

盈利预测与投资建议。2012年利润增速不达预期主要因为销售费用率的提高(从2011年的7.38%提升至2012年的9.95%,主要是参展费和工资的提升)以及出口收入增速下滑,但是不改公司收入持续增长、毛利率持续提高的趋势。下调盈利预测,年EPS为1.18元、1.48元(原为1.31元、1.60元)。维持"增持"评级,6个月目标价35.4元,对应2013年30倍PE。

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